申万宏源宏观:存款利率下调新一轮的开始?头条

来源:金融界   作者:白鸽   发布时间:2023-05-13 18:42   阅读量:19264   
事件:21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道,协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行,其中国有银行执行基准利率加10BP;其它金融机构执行基准利率加20BP。 通知存款和协定存款是什么?通知存款和协定存款是“类...
 

事件:21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道,协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行,其中国有银行执行基准利率加10BP;其它金融机构执行基准利率加20BP。

通知存款和协定存款是什么?通知存款和协定存款是“类活期存款”,灵活性好于定期,收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期,在支取时提前通知银行的存款业务,分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率,对超过协定部分给予协定存款利率。

通知存款和协定存款当前利率处于什么水平?为何需要规定上限?根据央行公告, 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80% 、 1.35% ,协定存款利率为 1.15% ,活期挂牌基准利率为 0.35% 。如以此为标准,则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90%、1.45%,协定存款利率上限为1.25%。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款利率上限为 1.35% 。而目前部分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高,我们梳理的样本银行中有13.5%的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1% 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价,存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

规定上限对相关存款实际利率有何影响?是否会对M1和M2产生影响?部分城商行和农商行通知存款和协定存款利率或将有所下调,但对M1和M2增速影响非对称。其一,通知存款和协定存款应属于其他存款,对M1或没有影响。其二,通知存款和协定存款若流出,可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》,我们合理推断,通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目,则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定,可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中,拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外,M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上限的约束,或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

是否意味着存款利率下调新一轮的开始?本次约束通知存款和协定存款利率,核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探,其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65% ,八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银行的利润是准公共品,去向有三:一是利润分配给财政的非税收入;二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求,疏通货币政策的传导渠道;三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平,又要不抬高实体经济融资水平,惟有对存款利率进行调整。实际上, 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率,年初至今其他银行也纷纷跟进,随着商业银行普通存款利率的调整到位,政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始,源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ,而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点, 1 年期 LPR 持平,尚不具备全面下调的充分条件。

高频数据经济表现:汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67% ,今年累计同比 1% ,全国整车货运量有所反弹。房地产市场:地产销售有所恢复,因城施策继续加码。政府性基金与基建:新增专项债 147.8 亿,下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资:开工率继续改善。通胀:猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降,油价上升。货币政策与汇率:资短端金利率下行、美元下行,人民币升值。

风险提示:稳增长政策见效速度慢于预期,数据搜集遗漏。

以下为正文

周关注:存款利率下调新一轮的开始?

事件:21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道,协定存款及通知存款自律上限:国有银行执行基准利率加 10BP ;其它金融机构执行基准利率加 20BP ,自 2023 年 5 月 15 日起执行。

1. 通知存款和协 定存款是什么?

通知存款和协定存款是“类活期存款”,灵活性好于定期,收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

通知存款是指不约定存期,在支取时提前通知银行的存款业务,分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项时不约定存期,支取时需提前通知银行,约定支取存款的日期和金额方能支取,按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种,一天通知存款必须提前一天通知约定支取存款,七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率,对超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议,约定结算账户的每日留存金额,结算账户每日余额低于最低留存额的部分按活期存款利率计息,超过部分按中国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

2. 通知、协定存款当前利率水平?为何需要规定上限?

若央行规定新的利率上限,则7天通知存款利率的上限被设定为1.55%。根据央行公告, 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80% 、 1.35% ,协定存款利率为 1.15% ,活期挂牌基准利率为 0.35% 。如以此为标准,则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90% 、 1.45% ,协定存款利率上限为 1.25% 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款利率上限为 1.35% 。

城商行与农商行通知、协定存款利率偏高,样本银行中有13.5%的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行以及 14 家农商行的挂牌利率(截止至 5 月 11 日),其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限,超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中,占比达 13.5% ,其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1% , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6% 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1% 。

同时,部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价,存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现,部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利率,其 1 天的通知存款最高利率为 1.75% ,而其挂牌利率是 1.35% 。

3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何?

部分城商行和农商行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商行,样本银行中有 13.5% 的银行超过上限,其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1% ,因此新规的执行会导致部分城商行和农商行(合理估算近 13.5% 的比例)通知存款和协定存款利率或将有所下调。

是否会对M1和M2的增速产生影响?

其一,通知存款和协定存款应属于其他存款,对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》,通知存款和协定存款与普通存款并列,并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和,其不在 M1 的包含范围之内,利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

其二,通知存款和协定存款若流出,可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》,我们合理推断,通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目,则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定,可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中,拖累 M2 增速表现。

4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始?

本次约束通知存款和协定存款利率,核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探,其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65% ,八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银行的利润是准公共品,去向有三:一是利润分配给财政的非税收入;二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求,疏通货币政策的传导渠道;三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平,又要不抬高实体经济融资水平,惟有对存款利率进行调整。

实际上,去年9月主要银行已经下调存款利率,年初至今其他银行也纷纷跟进,随着商业银行普通存款利率的调整到位,政策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储,其通知存款利率和协定存款利率明显偏高,实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降,也成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

是否是新一轮存款利率下调的开始?目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点,1年期LPR持平,因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月,央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制,以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准,合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ,也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率,如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今, 1 年期 LPR 按兵不动, 10 年期国债收益率走高 3.9BP ,并未进一步下行。

高频经济表现:汽车、地产销售改善

1)商品消费:乘用车零售较上周有所改善,今年以来累计同比增长1%。截至5月7日,乘用车零售同比较上周上升27pct至67%,今年累计同比1%。5月1-7日,乘用车市场零售同比增长67%。

2)服务消费:全国整车货运量有所反弹,京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日,全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3% ;京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3% 。

3)财政与政府消费:截至5月12日,当周国债净融资-754.8亿,当周新增0亿一般债,下周计划发行34.83亿。

4)房地产市场:地产销售回暖,五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日, 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6% ,分结构看,一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3% 、 -17.1% 和 -34.3% 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

5)政府性基金与基建:当周新增专项债147.8亿,下周计划发行881.1亿。

6)制造业投资与工业生产:受五一假期及需求走弱影响,开工率连周下滑。截至 5 月 5 日,高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7% 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38% ,但仍强于去年同期( 40.6% )。

7)出口:港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日,交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8% ,高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2% 、 0.5% 。

8)食品价格:猪肉价格继续下行,菜价、果价回升。截至 5 月 4 日,猪肉零售价下跌 0.1% 至 24.6 元 / 公斤;截至 5 月 11 日,蔬菜、水果价格分别环涨 0.6% 、 2.1% ,同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4% , 5.4% 。

9)工业品价格:油价小幅回升,国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日,布油周均价小幅回升 0.1% 至 76.4 美元 / 桶,动力煤价格回落 1.4% 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9% 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日,美国原油产量 1230 万桶 / 日。

10)货币政策与汇率:逆回购地量延续,资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日,本周逆回购余额 120 亿。 DR007 ( 1.7703% )、 R007 ( 1.9022% )分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

美元指数小幅上行,人民币被动贬值。截至 5 月 11 日,美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ,分别较上周贬值 0.3% 、 0.6% 。

风险提示:稳增长政策见效速度慢于预期,数据搜集遗漏。

全球宏观日历:关注中国 4 月经济数据

内容节选自申万宏源宏观研究报告:

《存款利率下调新一轮的开始?——申万宏源宏观周报·第208期》

证券分析师:屠强 贾东旭 王胜

发布日期:2023.05.13

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